【内容提要】科教兴国战略要求我国建立相应的风险投资机制。我国风险投资机制的建立应采用“官助民营”的模式；应发挥政府的积极作用；建立风险资本市场；加快风险投资立法。我国目前的风险投资立法主要包括两个方面，即在对现有相关法律法规修改、补充和完善的基础上，制定《中华人民共和国风险投资法》。
【关  键  词】风险投资/机制/立法/完善
　　随着科教兴国战略在我国的逐渐实施，风险投资已经成为我国经济和社会生活的一个重要内容。目前，中国正在形成一股风险投资热潮，风险投资在我国经济发展和改革中的重要性正为越来越多的有识之士所认识。如何顺应世界经济和科技发展的趋势，适应国际竞争的需要，建立和推进我国的风险投资机制，完善我国风险投资立法，已成为摆在我们面前的一个重要课题。
　　一
　　根据美国全美风险投资协会的定义，所谓风险投资(venturecapital)，是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。国际经济合作和发展组织(OECD)则将风险投资定义为，凡是以高科技与知识为基础、生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式看，是指由专业人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享、风险共担的一种投资机制。风险投资是投资的一个组成部分，与商业银行有相似之处，但它与商业银行有明显的不同：银行家总是回避风险，而风险投资家则试图驾驭风险。银行在贷款前，总是向借贷者要求财产抵押，而风险投资家则是一旦看准了一个公司或项目有前途，他们就会投入资本，同时他们还会帮助他们所投资的公司的经营管理。风险投资也不同于创业投资：风险投资是投资于企业的整个周期，比创业投资更广泛，而创业投资则只局限于企业的创业阶段，可以认为，创业投资只是风险投资的一个阶段。
　　风险投资实质上是一种高科技与金融相结合，将资金投入风险极大的高新技术开发生产中，使科技成果迅速转化为商品的新型的投资机制，是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统。风险投资与传统的投资理念截然不同，它具有以下几个基本特征：(1)投资方向主要集中于高科技领域。(2)投资对象主要是新兴的、具有潜在高成长性的中小企业。(3)投资方式以股权形式为主。(4)高投入、高风险、高收益的投资。(5)以公开上市为主要形式获得收益并退出投资。(6)重视运用激励、约束机制。
　　风险投资的基本功能是为高科技成果应用型中小企业提供其创业和发展所必须的股权资本。其具体功能表现为：(1)“资金放大器”。它能够将若干投资者的分散资金聚集起来投入风险企业，通过成功的运作，获取比投入高出许多倍的收益。(2)“风险调节器”。主要体现在：资金分散，降低单位投资主体的风险承担强度：通过风险调节手段，均衡投资项目，降低经营管理风险。(3)“企业孵化器”。主要体现在：参与创业，协助经营管理，减少企业的创业风险；为企业生存创造良好的环境，使其走向成熟。
　　风险投资机制由风险投资公司、风险企业、风险资本市场、政策法规和其他政治因素等基本要素所构成的有机体系。其基本运作过程是，以风险投资公司为中枢，广泛吸收资金，形成风险基金，选择具有高成长潜力的高新技术企业进行创业投资，同时参与企业的经营管理，使企业借助专业化的管理及充足的资金迅速发展，在企业发展成熟后，风险投资公司通过资本市场转让企业的股权并获取高额利润，从而撤出在企业的投资。发达国家近年来逐渐形成了一整套适应技术创新的风险投资机制。其具体思路是：(1)通过募集风险投资基金来提供创业资金；(2)组建专门从事高新技术创业经营的、由风险投资家管理的风险投资公司；(3)同拥有新技术、新产品发明成果的技术专家结合，形成风险投资企业，技术专家以技术入股，风险投资公司以参股方式参与创业投资；(4)运作资本以求最大化，在相应的证券市场扶持创业成功的高新技术风险企业上市，通过股票的大幅升值回收风险投资，并使投资者、风险投资家、创业者获取高额回报。另外，根据高新技术企业的生命周期以及每个时期所需资金的性质和规模的不同，可以将风险投资划分为四个不同的阶段即：种子期(seed  stage)、导入期(start—up  statge)、成长期(expansion  stage)和成熟期(mature  stage)，每个不同阶段所需的资金来源不同，资金的需要量不同，运作方式不同，风险和收益也不同。
　　风险投资发祥于美国，成立于1946年的“美国研究与发展公司”(ARD)是世界风险投资的第一个里程碑，ARD因为成功的支持了数字设备公司(DEC)而享有盛名。风险投资的第二个里程碑是1958年美国政府通过的小企业投资公司法，使小企业投资公司能够享受税收优惠和政府软贷款，以鼓励其投资于高科技及相关工业。而1962年成立的Drape  &Johnson  Invesment  Co.开创了至今仍然广泛使用的管理风险基金的模式，成为风险投资发展的第三个里程碑。1973年国家风险投资协会(NVCA)的成立，标志着风险投资在美国国民经济中正式成为一个新兴的行业。70年代一些非常成功的风险投资项目，如苹果电脑、英特尔和联邦快递等，纷纷在80年代初上市，为其投资者带来了超过20%的年回报率，与其他机构投资者特别是养老金在同期的欠佳表现形成了鲜明对比。由此产生了极大的示范效应，对美国及其他国家风险投资的发展产生了重大的影响作用。时至今日，风险投资已经成为美国经济尤其是高新技术产业的推进器，为美国经济的持续发展起到其他行业无法替代的作用。NVCA的研究表明，进入90年代，美国风险投资企业的数量持续上升，投资规模也在不断增加，风险投资在美国得到迅猛发展。到1997年底，美国300多家风险投资公司先后向2700多家企业注入了128亿美元风险资金，目前进入全球信息技术产业前100名的大公司，包括英特尔、微软、惠普、雅虎等一大批世界知名企业，都是风险投资成功的例子。1998  年全年，美国风险资本投资额超过125亿美元，有1800家公司获得风险资本融资。风险投资已经成为美国经济新发展的基石。在美国的影响和带动下，其他主要资本主义发达国家如英国、法国、德国、加拿大、日本等的风险投资最近二十年来都得到巨大的发展，为本国高新技术企业和本国经济作出巨大贡献
　　二
　　我国的风险投资开始于80年代中。1985年，中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。”同年9月，国务院批准成立了我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司（简称中创），这是一家专营风险投资的全国性金融机构。1991年国务院在《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》中指出：“有关部门可以在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的高新技术产业开发。条件成熟的高新技术开发区可创办风险投资公司。”这标志着风险投资在我国已受到政府的高度重视。1996年我国颁布实施《中华人民共和国促进科技成果转化法》，该法第21条以法律条文的形式对我国的风险投资加以规定。
　　目前，我国正在实施科教兴国战略，风险投资作为科教兴国战略的一个组成部分，已引起社会各界的高度重视。1998年两会期间，民建中央提交的“尽快发展我国风险投资事来”的提案，被列为政协一号案，在国内外引起了强烈的反响。党中央也高度重视风险投资在科教兴国战略中的重要作用，1999年11月中央经济工作会议,提出要加快实施科教兴国战略，并为此确立了2000年的五项主要任务，其中第三项主要任务提出“要继续增加科技投入，引导社会资金参与科技开发，建立和完善发展高新技术产业的风险投资机制，逐步形成多元化的科技投资体制。”可见，在我国建立风险投资，已提上了党和政府的议事日程，这是我国顺应时代潮流的必然要求。
　　社会经济的发展已经步入知识经济时代，知识密集型产业和高科技企业成为知识经济时代的支柱产业，成为经济可持续发展的推动力，成为一个国家取得长期竞争优势的决定性因素。而风险投资机制正是知识经济的重要支持体系，是高新技术产业发展的“助推器”、经济增长的“发动机”。在我国，建立风险投资，对我国顺应世界科技发展趋势，适应国际竞争，促进和加快高科技商品化、产业化，增强我国企业竞争力，保护我国民族工业都有重要意义。
　　从我国当前实际看，建立具有中国特色的风险投资机制，应着重研究和解决以下问题：
　　（一）模式选择。从世界范围看，不同国家由于在技术创新的力度、政府参与风险投资业的程度、资本市场的融资方式等方面各不相同，因此，各国结合自己的国情形成了各具特色的风险投资发展模式。大体有美国的“官助民营”模式、日本的“官民结合”模式和西欧的“大企业联合、政府参与”模式。
　　从我国情况看，采用“官助民营”的模式较为可行。当前，为发展我国的风险投资业，政府采取了许多积极措施，其中之一就是政府直接参与风险投资，包括成立“官办”的风险投资公司，或者由国家提供风险投资基金（或创业基金）。如1999年6月，我国启动首期10亿元科技型中小企业创新基金，辽宁省政府从1999年开始每年拿出2亿元，用5年时间共拿出10亿元作为引导资金，建立起具有一定规模的辽宁省科技风险投资资本金，广州市也成立了广州科技风险投资有限公司，该公司注册资本3亿元，出资人是广州市政府和广州市经济技术开发区。以上可看出，我国目前的风险投资“官办”色彩非常浓厚，这从某种程度上推进了我国的风险投资业，但这种模式在我国并不可行。1985年成立的中创公司是典型的“官办”风险投资公司，但该公司却因经营不善，严重亏损导致资不抵债，最终于1998年被迫关闭，其教训是非常深刻的。我国风险投资不宜“官办”，是因为，首先，我国国有企业改革的方向就是逐渐从竞争性领域退出，而风险投资业是具有高风险的竞争性行业，由国家经营风险投资公司，显然与国企改革的方向不符。第二，尽管各地“官办”风险投资公司对其投资范围和项目都有严格规定，但由于经营管理者对经营业绩不承担任何责任，也不对任何人负责，因而无法形成激励和约束机制，加上法制不健全，缺乏必要的监督机制，这就容易出现经营管理者在投资中的轻率行为，甚至出现“关系投资”的腐败现象，最终导致国家资金的浪费。第三，风险投资是一种纯市场行为，它承认风险，让更多的投资者去承担能够接受和承担的风险。而由国家承担风险的单一投资主体形式即“官办”形式及其基础脆弱的投资行为不仅制约着风险资本渠道的形成，而且限制了风险资本的风险规避。
　　（二）发挥政府在风险投资中的作用。风险投资作为市场行为不宜采用官办形式，但它却离不开政府的支持，政府应该创造有利于风险投资发展的社会环境、政策和法律环境，并给予积极的支持。政府宜采取“支持而不控股，引导而不干涉”的态度来发挥其在我国风险投资中的作用。主要表现在：第一，制定有利于风险投资发展的鼓励支持政策，主要包括税收优惠政策、提供贷款担保政策、政府采购和拨款资助政策、产业引导政策等。第二，建立信息网络。政府应组织建立高效、便捷、沟通的风险投资信息网络，为风险投资者和高新技术企业牵线搭桥。第三，培育适应风险投资需要的各类中介机构，包括风险投资协会、标准认证机构、知识产权评估机构、科技项目评估机构、专业性融资担保公司等。第四，通过多种途径，大力培育复合型风险投资人才。
　　（三）建立风险资本市场即二板市场。资本市场是风险投资机制的有机组成部分，是风险资本聚集、流通和产权交易的场所。一方面，风险企业通过资本市场筹资，获得资金支持，同时，使风险公司上市(IPO)方式也是风险资本实现退出的首要和最佳方式。我国目前的证券市场即主板市场尽管在总体经济改革和投融资改革中发挥了巨大的作用，但由于种种原因，难以为风险投资提供通畅的IPO渠道，使主板市场很难成为我国风险投资体系的有机组成部分。为此，必须成立专门适应风险投资需要的二板市场。
　　（四）加快风险投资立法工作，加强风险投资法制建设。本文将在后对此专门论述。  
　　三
　　政府法规是风

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